Девальвация: генезис

Генезис текущей августовской девальвации сильно отличается от декабрьской.

Ускоренное ослабление белорусского рубля, начатое с первых чисел августа, вылилось в конце второй декады месяца в полноценную девальвацию, хотя процент ее, относительно пережитых ранее, значительно меньше, в том числе в сравнении с недавней декабрьско-январской, когда доллар в Беларуси подорожал на 35%.

Несмотря на то, что белорусский рубль сейчас, как и в декабре, обвалился вслед за рухнувшим от удешевления нефти российским рублем, генезис текущей августовской девальвации сильно отличается от декабрьской, и уж тем более от предыдущих в новейшем времени (2009-го и 2011-го). А именно: отсутствием заметных административных ограничений и вмешательств на валютном рынке, большей рыночностью курсообразования. А официальное информационное сопровождение девальвации на этот раз - минимальное и с упором на естественность процесса и малозначимость, что одним словом можно выразить как информационный «игнор».

В декабре прошлого года (а точнее еще с осени) прежнее руководство Национального Банка удерживало курс рубля к доллару (таргетировало курс Br/$), при этом падающий к мировым валютам российский рубль параллельно ослаблялся и в Беларуси, что подрывало позиции белорусских экспортеров на российском рынке и способствовало вывозу валюты из Беларуси в Россию за ставшими дешевыми автомобилями, топливом и другими товарами. Возникший в результате всего этого недостаток валюты вылился вскоре в сильнейший ее дефицит, и в итоге - в «народную» (реально состоявшуюся, но не признаваемую властями) девальвацию, которая за короткий промежуток времени и восстановила нарушенный удержанием курса доллара дисбаланс с российским рублем. Так, курс Br/Rr, снизившийся с 250-260 в октябре и 230-240 в ноябре до 200 и менее в первой половине декабря (до минимума в 163 Br/Rr), за неделю самостоятельно вернулся на прежние позиции, но только рыночным курсом. И лишь позже, в январе, к нему подтянулся и официальный, устранив возникшую в декабре курсовую разбежку. К доллару и евро, естественно, белорусский рубль при этом сильно ослабел.

Сейчас же, в августе, видимо из сделанных выводов, таргетирование курса доллара сменилось на таргетирование курса российского рубля, не давшее вновь начавшей ослабляться российской валюте упасть с июльских 260-270 Br/Rr ниже 245-250 Br/Rr в августе. В результате этой новой привязки, удешевление российского рубля с июльских 55-57 за доллар до 63-64 в первой половине августа вылилось и в существенное ослабление к доллару белорусского рубля в этом периоде - с среднеиюльских 15300 Br/$ до 16000 Br/$ в середине августа.

Но несмотря на то, что средняя скорость роста курса доллара в Беларуси в первой половине августа составила более 110% годовых, вчетверо превысив процентную ставку по срочным рублевым депозитам физических лиц, объем которых в стране более 34 трлн рублей (а это потенциальный спрос на валюту) ажиотажной скупки доллара пока не было: в мае уже был подобный всплеск, который благополучно завершился стабилизацией белорусского рубля в июне и даже укреплением в июле.

Но позже ситуация начала развиваться по другому, более негативному для рублевых вкладчиков, сценарию: российский рубль начал стремительно дешеветь (до 68 Rr/$), а с ним и белорусский рубль стал ежедневно обновлять минимумы своей долларовой стоимости. Скорость ежедневного прироста курса доллара в Беларуси выросла настолько, что у держателей белорусских рублей, в конечном счете, не выдержали нервы.

Курс «пошел» во вторник 18-го августа, а на следующий день объем торгов валютой на БВФБ вырос в 3 раза, причем именно за счет доли доллара США. Именно этот момент можно считать стартом «бегства из рубля» (традиционно - в доллар), началом августовской девальвации.

При этом курс Br/Rr так и оставался нерушимым: работала привязка, которая, при ослабляющемся российском рубле не требовала никакого вмешательства в курсообразование. Судя по всему, белорусские власти, понимая, что вслед за обрушением российского рубля необходимо то же делать и рублю белорусскому, не препятствовали девальвации.

К тому же, привязка белорусского рубля к российскому выполняла функцию «громоотвода» для белорусских властей: мол, «мы бы с радостью, но в России рубль «пошел», и нам некуда деваться, ведь мы тесно связаны, интегрированы с российской экономикой, а это белорусский народ на референдуме еще в 90-х высказался за интеграцию с Россией».

В понедельник, 24-го августа, на фоне очередного падения цен на нефть на два доллара, российский рубль рухнул ниже отметки в 71 Rr/$. Привязка к нему белорусского рубля грозила уж слишком сильным, значит недопустимым, падением к доллару, поэтому с утра прогнозировалось некоторое ослабление в Беларуси российского рубля и меньший, чем был бы в случае полной привязки, рост курсов евро и доллара.

Однако произошло обратное: российский рубль хоть не намного, но подорожал, а евро и доллар «взмыли вверх» со скоростью около 2000% годовых. Это было первым признаком того, что девальвация белорусского рубля может дальше развиваться самостоятельно, без влияния российской валюты - из-за ажиотажной конвертации национальной валюты в иностранную. Тем более, что такой сильный рост курсов даст этому дополнительный толчок.

На следующий день, во вторник, 25-го августа, эти опасения подтвердились. Российский рубль у себя дома несколько окреп, а белорусский, вместо того, чтобы хотя бы «остановиться», лишь несколько сбавив скорость, продолжил ускоренное ослабление к евро/доллару, заметно подешевев и к «россиянину». А рекордный объем торгов (вдвое превысивший предыдущие четыре девальвационные) с рекордной же долей доллара США, говорит о том, что «бегство из рубля» приобрело массовый характер, и банкам теперь требуется большой объем валюты для удовлетворения в разы возросшего спроса.

Сегодняшние, 26-го августа, торги покажут направление дальнейшего развития ситуации. Если объем торгов останется столь же высоким, как и вчера, а курсы евро и доллара снова вырастут, при том, что российский рубль еще больше окреп, значит действительно на сцену выходят депозитные триллионы, грозящие довести курс доллара до 20 тыс, а евро до 23 тыс. И тогда эта девальвация уже будет сравнима по размеру с декабрьской.

Если же объемы упадут, а рост евро и доллара остановятся (а возможен и незначительно откат), значит все не так плохо, ажиотаж спадает, и девальвацию можно будет считать законченной. Дальше будут только лишь отдельные курсовые вспышки, связанные с движением российского рубля.

Приложение

Рис.1. Динамика курса российского рубля в Беларуси, Br/Rr

Рис.2. Объем торгов иностранными валютами на БВФБ по дням, в разрезе валют, $млн

С начала августа по 25-е число доллар в Беларуси вырос на 17,0 %, евро - на 22,8%, российский рубль - на 0,5%. Средняя скорость роста доллара за этот за период составила 248% годовых, евро - 332% годовых, российского рубля - 7,3% годовых.

До 18 августа она была, соответственно, 109% годовых, 136% годовых и -65% годовых (российский рубль подешевел), а после 18-го, за 8 календарных дней и 6 торговых сессии: по доллару - 516% годовых, по евро - 704% годовых (евро заметно вырос к доллару), по российскому рублю - 168% годовых (за счет роста в последние два дня).

Рис.3. Динамика курсов основных валют в августе, курсы на конец июля = 100%

За 25 дней августа стоимость бивалютной корзины из доллара и евро, где исключено влияние взаимных колебаний этих двух мировых валют, выросла с 15947 белорусских рублей до 19110, или на 19,8%. Средняя скорость роста - 290% годовых, то есть в 10-11 раз быстрей процентного приращения срочных рублевых депозитов. До 18-го августа средняя скорость роста стоимости корзины была 123% годовых.

Валютная корзина Национального Банка, где, кроме доллара и евро, присутствует и российский рубль, причем с большей его долей, выросла с конца июля по 25 августа на 11,7% (с 3037 по 3392 Br-рублей), что соответствует 170% годовых, или в 6 раз больше срочных рублевых депозитов. До 18-го августа нацбанковская корзина дорожала намного медленней - со скоростью 35,8% годовых, что лишь ненамного превышало процентные ставки по срочным рублевым вкладам.

Рис.4. Динамика стоимости валютных корзин в августе

Декабрьская девальвация была более стремительной - из-за предварительного удержания курса, создавшего избыточное давление. Сейчас же все происходит более рыночно и внешне более естественно и самостоятельно. Да и рублевая масса в настоящее время меньше, чем была в начале декабря (в долларовом эквиваленте): до декабрьской девальвации она была $8,75 млрд экв., перед теперешней августовской - $6,40 млрд.

Рис.5. Динамика курса доллара в Беларуси за 12 месяцев и девальвации в этом периоде

Единственная надежда белорусских рублевых вкладчиков не проиграть сейчас в долларовом эквиваленте - это отскок курса подобный тому, что случился после сильного майско-июньского роста, когда скорость удорожания доллара также доходила до более 100% годовых. Однако если сейчас отскок и случится, вряд ли курс вернется, как тогда, на прежние позиции.

Рис.6. Динамика скорости роста курса доллара в Беларуси за месяц (скользящим 30-дневным периодом), в целях сравнения с доходностью срочных рублевых депозитов, % годовых

Максим Равский, БДГ